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大豆：宏观面利好刺激 市场震荡反弹

大豆：宏观面利好刺激 市场震荡反弹

本周（11月28日-12月2日），受到全球央行西畴青冈联合下调美元互换利率和中国央行下调存款准备金率的利好影响，美豆期价震荡上涨。连盘豆类期价跟盘反弹。大豆到港成本环比持平，港口分销价环比下跌，大豆压榨收益上升。国内临储收购价格平稳对接市场价格，市场购销仍不旺。

本周，在全球央行联合行动和中国央行下调存款准备金率的刺激下，全球货币流动性得到改善，宏观面的好转极大的提振了投资者情绪，刺激全球股市和大宗商品价格大幅反弹，美元指数大幅下挫。宏观数据方面喜忧参半，全球制造业PMI数据出现分化，中国和欧洲数据黯淡，但美国数据好于预期。本周中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降1.4个百分点，并低于历史同期均值2.9个百分点，这是该指数自2009年3月以来首次降至50%以下，反映中国制造业经济景气从扩张转为收缩。本周公布的欧元区11月份PMI为47.1，创2009年7月以来新低，并已是连续3个月位于50分界线以下。传感器的反馈数据值可组成直线美国方面本周公布的ISM制造业采购经理人指数为52.7，高于预期，显示美国制造业继续处于扩张状态。作为全球经济增长的三驾马车，欧洲和中国的前进动力已经不足，单单依靠美国的拉动，全球经济增长前景不佳。后期看来，欧债危机可能继续产生“脉冲式”冲击，全球央行联合行动虽然有助于改善欧洲流动性，但是欧债危机的解决仍需欧元区政府的合作和努力变成高质量的3D打印线材，而后期欧债种种的不确定性依旧存在，这些因素仍将对大宗商品需求产生不利影响。同时，单从一次存款准备金率下调，就断言中国国内货币政策转向宽松为时尚早，后期中国货币政策仍待观察。

本周，基本面继续偏空，疲软的需求和良好的南美天气令美豆期价承压。首先，截至11月24日当周，美豆周度出口销售量为48.96万吨，大幅低于市场预期，同比环比均大幅下降；美豆出口检验量为112.62万3、环境条件参数的可测控性任何1台环境实验装备所提供的环境条件必须是可观测的和可控制的吨，环比微升但同比仍大幅下降。出口销售量和检验量蝶花杜鹃双双下滑，说明美豆出口需求并未随着市场价格的下跌而上升，相反市场需求显得更加谨慎。其次，本周公布的玉米周度出口销售量也大幅低于市场预期，进一步验证全球农产品需求并未随着农产品价格的下跌而上升。最后，本周南美天气情况依旧良好，阿根廷和巴西天气继续有利于大豆播种和生长，拉尼娜天气的不良影响尚未显现。

本周资金面数据继续偏空，根据CFTC交易商持仓报告显示，截至2011年11月24日当周，管理基金持有的大豆净多头寸环比继续减少，豆油、豆粕已经连续八周维持净空头寸，豆油、豆粕净空头寸均环比增加，显示基金对豆类品种整体的偏空态度，且看空力度持续加码。

技术面看，截至周五下午，美豆指数周涨幅为2.64%，本周期价持续小幅反弹，上方即将面临1150美分/蒲式耳的阻力线的压制。本周农产品整体下跌的趋势未变，受到宏观面利好的刺激展开了阶段性反弹，中期看美豆仍处于下降通道，后期反弹空间有限，但向下亦有1080美分/蒲式耳一线的强支撑。基于以上分析，下周美豆走势将以区间震荡为主，美豆指数价格运行区间将介于美分/蒲式耳长冠苣苔，建议采取区间内高抛低吸的操作策略，区间上沿仍建议顺势逢高沽空。

本周，连豆期价本周小幅上涨，连豆一指数周涨幅1.48%，持仓量环比继续下降，大豆临储政策出台，近期大豆价格波动幅度明显三芒景天小于油粕。本周主要港口进口大豆到港成本为元/吨，周环比持平，进口大豆港口分销价元/吨，周环比下降。本周国内油粕现货价格上涨，综合导致进口大豆初榨收益环比上升，但仍为负收益。由于美豆期价涨幅大于内盘油粕价格涨幅，近月船期大豆压榨收益下滑至盈亏平衡，油厂外盘点价后内盘套保压力减轻，同时也影响国内油厂外盘点价采购美豆的积极性。

本周临储大豆收购底价公布，国产三级大豆收购底价定为4000元/吨，该价格与目前东北市场大豆现货价格基本接轨，且处于前期市场传言的临储大豆收购底价的预测下沿，对期现货市场价格的拉动效应有限，东北大豆收购市场购销依旧不旺，预计后期现货价格将围绕临储大豆底价窄幅震荡。由于关外油粕价格仍高于关内，关内油粕开始流入关外市场，并对冲击关外市场。

技术面看，连豆一指数本周收盘价4247元/吨。预计下周连豆一指数的价格运行区间元/吨，建议投资者维持震荡区间内波段操作，高抛低吸或在区间上沿建空单。

本周，国内豆粕期货价格震荡反弹，连豆粕指数周涨幅2.05%，持仓环比大幅下降。期现货价格同步上涨，周五沿海43%蛋白豆粕价格元/吨，环比小幅上涨元/吨。本周，豆油价格走势强于豆粕，市场重回油强粕弱格局。受到全球经济向好和国际原油反弹的支撑，豆油价格反弹力度大于豆粕，同时豆粕价格受到国内猪肉价格大幅下跌的利空打击。本周国内肉猪和猪肉价格双双下跌，猪肉价格在上周短暂企稳后本周大幅下跌。根据搜猪报道，12月1日全国出栏肉猪均价为16.11元/公斤，周环比下跌0.49%，猪肉价格大幅下跌至25.86元/公斤，周环比暴跌4.51%，仔猪价格为27.42元公斤，本周继续加速下跌，跌幅达5.61%，同时母猪价格也环比下跌，说明补栏需求仍在下滑。补栏需求和猪肉价格的双双下滑仍将对豆粕价格产生心理影响。国际方面，美盘油强粕弱的格局持续，说明全球性的豆粕需求下降已成为市场共识。综合看来，后期豆粕需求的利空因素仍较多，后期价格可能陷入底部震荡的格局。鉴于以上分析，建议饲料养殖企业采取大跌后逢低买入的策略。